國泰投顧 - 對抗不景氣，歐洲央行火力全開
2016/03/17
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歐洲央行(ECB)上週四(3/10)再度祭出寬鬆方案救經濟，有別於一月份讓市場大失所望，這次ECB顯然有備而來，一口氣端出六項新政，除了符合市場預期調降隔夜存款利率外，也加碼QE規模，納入非銀行業所發行的投資等級歐元公司債為購買標的，同時宣布將推出新一輪的定向長期再融資操作，ECB火箭筒齊發，期待助燃歐元區經濟成長與通膨。
全方位政策下，誰將是最大贏家？
ECB寬鬆率先點燃歐洲股市行情，會後2日歐股合計勁揚超過3%，德股也一度挑戰萬點大關(資料來源：Bloomberg，歐股-Stoxx600、德股-DAX指數計，2016/3/11~3/14，原幣計)。展望後市，ECB的全方位政策，預期將從兩方面影響股市表現：
信用利差收斂：從今年第二季末起，非銀行業所發行的投資等級公司債，將被ECB納入資產收購的項目中，為公司債帶來需求及買氣，信用利差估計將因此收斂。統計過去歐股表現，不論是相對於高收益債或投資等級債的信用利差，皆呈現負相關(資料來源：Morgan Stanley，2016/3/14)，表示當利差縮小時，歐股往往呈現反向上漲。然而不同產業的表現則不相同，金融、汽車及原物料產業在利差縮小的環境下最受益；反觀防禦型產業，例如必需消費品及健康護理，則相對表現較疲軟。
資料來源：Bloomberg，Datastream，DB，2016/3/14
改善市場氛圍：ECB出乎意料推出新一輪長期定向再融資操作(TLTRO II)，將可幫助和緩近期市場對於銀行業的擔憂。TLTRO的用意在於鼓勵銀行放貸，而新一輪TLTRO最強力的措施之一，在於其利率為主要再融資利率(目前為0%)，若銀行的淨放貸量超過門檻，可以享有更低的利率，最低可以到存款利率(目前為-0.4%)。也就是說，TLTRO II讓銀行可以在獲得央行的資助下取得貸款，如此將進一步增加銀行放貸意願，幫助民間更容易取得資金。
投資建議
國泰投顧認為，上週ECB再次展現央行做好、做滿
的決心及手腕，除穩定市場外，也提供中長期景氣復甦的利基，可望推升歐股行情。然而，全球經濟處於慢成長階段，對於短期金融市場而言，消息面影響力恐大於基本面，預期股市波動仍在；加上六月英國即將舉行脫歐公投，增添政經變數，建議歐股投資可選擇受惠政策及景氣復甦的產業，逢低買進，適時停利。
| 附註： | |
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| 註: | RR係計算過去5年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險(如：基金計價幣別匯率風險、投資標的產業風險、信用風險、利率風險、流動性風險等)，不宜作為選擇投資標的唯一依據，要保人仍應注意所選擇投資標的個別的風險。 |
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| 註4: | 上述銷售費用僅供參考，實際費率以各銷售機構為主。 |
| 註5: | 上述短線交易規定資料僅供參考，實際規定應以基金公開說明書為主。 |
| 註6: | 基金B股在贖回時，基金公司將依持有期間長短收取不同比率之遞延申購手續費，該費用將自贖回總額中扣除；另各基金公司需收取一定比率之分銷費用，將反映於每日基金淨值中，投資人無需額外支付。 |
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